生意社數據顯示，黃磷03月15日最新價格27844.00元/噸，最近5天上漲89.67%，10天上漲90.71%。

　　我國的磷礦資源居世界第一，目前全世界現有黃磷生產能力約150萬t/a，中國就占75%，磷的用途廣泛，用來制造磷肥、農藥 、磷酸、洗滌劑等，中國的黃磷、磷酸、三聚磷酸鈉這3種主要磷產品產量均居世界第一。

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　　興發集團：草甘膦、有機硅行業高景氣，“礦電磷”一體化航母即將起航

　　草甘膦、有機硅行業高景氣，“礦電磷”一體化航母即將起航：“礦電磷一體化”磷化工龍頭，2017年草甘膦、有機硅業務業績彈性大公司主營草甘膦、有機硅、黃磷及磷肥、磷酸鹽等產品的生產銷售，以及磷化工貿易業務。

　　公司營收連續10年增長，2013年至今受行業低迷拖累，經營業績處于底部。作為國內草甘膦龍頭、有機硅領先企業，2017年將受益行業景氣上行，業績彈性大。公司磷礦石儲量國內排名居前，長期將受益磷化工行業復蘇。

　　草甘膦和有機硅景氣上行，磷肥和磷礦石靜待底部回暖：草甘膦：需求未來每年增長2%-4%，上半年存在補庫存需求；行業無新增產能，停工的中小企業復產難度大，目前行業開工率處在歷史高位，環保高壓或導致2017年階段性供給緊張；原料價格維持高位，整體看草甘膦仍將高位運行，長遠看行業集中度繼續提升，看好打通上下游產業鏈的龍頭；2）有機硅：行業低迷多年，2015年起開始產能出清，未來幾年行業需求每年增長4%-6%，但供給端無新增產能，目前行業開工率70%，環保高壓下開工率難以繼續提升，長期看價格有望維持上漲趨勢，價差繼續擴大，行業景氣度繼續上行；3）磷肥及磷礦石：磷肥目前處在周期底部，未來幾年需求增速大于供給，原材料價格高企，磷肥價格長期看漲，磷礦石70%用于磷肥生產，一旦磷肥回暖，磷礦石價格上漲彈性大。

　　礦電磷一體化經營，成本和資源優勢明顯：公司通過構建循環經濟模式，成功打造具備資源稟賦、成本優勢和規模經濟的核心競爭力：公司“甘氨酸+草甘膦+有機硅”產業鏈成本競爭力強，8萬噸甘氨酸產能可滿足13萬噸草甘膦生產需求，草甘膦副產物氯甲烷可用于有機硅生產，2017年14億定增落地后，內部循環經濟實現閉環；公司磷礦石儲量2.67億噸，預計仍將繼續做大體量，拓寬護城河；公司年發電量近5億度，自發電成本比外購電價低60%，黃磷成本比行業低15%，憑借濱臨長江的區位優勢，公司產品運輸成本優勢明顯。

　　預計16-18年公司歸母凈利1.0/3.7/4.6億，對應市盈率72/20/16倍；將評級調整為買入，6個月目標價18元。

　　湖北宜化：合成氨煤氣化節能技改，尿素、PVC提價

　　2016Q3每股凈資產7.88元/股，股價具有較高的安全邊際。本次非公開發行股票的發行價格不低于按以下原則確定的價格：（1）定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%（定價基準日前20個交易日股票交易均價=定價基準日前20個交易日股票交易總額/定價基準日前20個交易日股票交易總量），即6.54元/股；（2）公司2015年底經審計的每股凈資產，即7.47元/股；（3）公司本次發行前最近一期經審計的每股凈資產。

　　尿素價格維持上漲之勢。公司擁有330萬噸尿素產能，尿素價格受原料煤炭價格上漲，運輸費用上調，環保壓力下小企業停產等多個因素影響，尿素價格自10月份開啟一波上漲。12月初，湖北、河北兩地環保督查力度較大，新增暫停減產廠家，加之部分廠家考慮液氨市場較好，轉氨生產，尿素開工持續低位，后期農業陸續備貨，尿素價格仍有上漲之勢。

　　PVC價格四季度大幅上漲，公司電石自功率高達95%，具有成本優勢。2016年下半年PVC行業下游需求好轉，原料電石價格上漲，環保壓力加重，PVC從9月初的5500元/噸，一路上漲至11月的8000元/噸，受淡季影響，近期價格有所回調。公司擁有114萬噸PVC產能，2015年公司PVC原料電石的自供量為146.6萬噸，自給率達95%，同時，還配備4家電廠，具有一定的成本優勢。

　　盈利預測及投資建議。公司通過實施推進產業西移，合成氨煤氣化裝置升級：改造為主要策略，以降低生產成本，增強公司的盈利能力，尿素、PVC價格上漲對公司業績彈性大。由于2016四季度公司尿素、PVC價格大幅上漲，按照目前產品價格水平，上調盈利預測，預計公司2016-2018年歸屬母公司凈利潤分別為0.58/4.32/6.33億元，同比增長62.75%/649.23%/46.62%；對應EPS分別為0.06/0.48/0.70元，參考可比公司估值水平，給予公司2017年20倍PE，對應目標價9.6元。

　　云天化：磷肥業務期待反彈，濕法隔膜領頭羊地位未充分體現

　　化肥及商貿收入大幅下降，鋰電隔膜收入增長但規模較小。因國內磷肥產能過剩，MAP和DAP價格同比下降10%左右，海外需求減弱，MAP上半年出口同比下降59.1%，DAP出口下降76.1%。公司主要產品量價齊跌，MAP/DAP/尿素/復合肥收入同比分別下降66.7%/49%/11.3%/46.6%，毛利率均有所下滑；商貿業務收入同比下降28%；鋰電隔膜實現收入8338萬元，同比增長42.3%，毛利率增加21.9PPT至31.6%。

　　鋰電隔膜未來市場空間巨大，紐米科技定增建設濕法隔膜。子公司重慶紐米科技擬定增不超過4，000萬股用于2*3，000萬平米/年濕法隔膜項目啟動資金及增資昆明紐米，預計達產收入2.27億元，凈利潤0.42億元。2020年規劃隔膜產能擴增至3億平米/年。紐米科技目前是LGC唯一濕法隔膜供應商，濕法隔膜技術儲備可達5微米級別，可滿足SDI對于三星手機性能要求，SDI正在對其進行認證。12微米濕法隔膜也可滿足特斯拉動力電池要求，未來市場空間巨大。

　　聯合互聯網營銷平臺村村樂成立合資公司，促進傳統業務營銷模式變革。我國農資市場規模1.5萬億元，但網購占比甚微，公司聯合村村樂成立合資公司致力于打造化肥電商平臺、O2O物流體系和農化信息服務體系，促進公司傳統業務從“賣產品”模式向“產品+服務”模式轉變，帶動公司傳統業務增長和盈利改善。

　　盈利預測：由于化肥行業嚴重低迷，價格大幅下跌。將2016、2017年每股盈利預測：分別從人民幣0.01元與0.08元下調至人民幣-0.63元與-0.08元。

　　估值與建議：目前，公司股價對應16/17年P/B分比為1.9/1.9x。下調目標價13.04%至10元，較目前股價有11.86%上行空間。

　　風險：化肥價格繼續下滑，濕法隔膜項目進度低于預期。

　　[責編:heyan]